云内动力（000903）；受益行业景气与环保强化，推进工业级卡支付系统业务

中信建投 余海坤

事件

云内动力发布 2017 年度报告

云内动力 4 月 26 日发布 2017 年报， 2017 年实现营收 59.10亿元，同比增长 50.54%；净利 2.65 亿元，同比增长 18.27%；每股收益 0.15 元，销售毛利率 11.94%. 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.45 元（含税）。 公司主营产品为配套商用车， 乘用车和非道路机械的柴油发动机，多缸小缸径柴油发动机产品在国内同行业处于领先地位。

简评

行业景气助推+环保战略布局， 柴油机业务发展势头将保持强劲：

公司柴油机行业相关业务 2017 年营收 56.91 亿， 占总营收96.30%.下游主要客户为以中轻卡及客车为主的商用车以及非道路机械， 市场占有率位居前列。 受益于宏观经济面回暖， 国家治理超载排放和中小型物流运输车需求增加影响，公司柴油发动机出货量2017 年大幅增长 14.54%至 36.3 万台。在柴油机节能减排方面， 传统汽车行业环保力度空前加大， 道路国五标准从 2017 年 1 月 1 日开始执行， 道路国六标准和非道路机械国四标准正式颁布， 政策高压预期强烈。 目前公司柴油机产品排放已达国五标准， 2017 年公司国五产品公告达到 8624 个； 公司及时调整战略布局， 抓紧向国六产品倾斜中心， 将公司 DEV 系列柴油机全面升级为国六标准柴油机， 努力实现与整车厂同步开发； 技术改造老产品为非道路用柴油机； 联手科力远等拓展商用车混合动力， 与法国 PPS 公司合作研发柴油机与自动变速箱动力总成等。 综合市场来看， 国内柴油机市场集中度将进一步上升， 份额正在逐步向少数规模大，技术、资金实力强，环保标准满足好的企业集中。 公司作为柴油机销量与技术领导品牌，将在中长期的市场份额和竞争格局变化中巩固优势，受益于节能环保前瞻布局。

工业级卡支付系统业务发展良好， 公司业务多元化可期：

公司努力推进转型， 以扭转公司业务单一现状。 2017 年 3 月投资 8.35 亿收购铭特科技 100%股权，布局汽车电子与物联网领域。铭特科技致力于加油（气）机卡支付系统、充电桩卡支付系统和自助终端支付系统的研究开发应用，目前已在工业级卡支付系统领域建立技术、产品及市场优势， 在金融、石化、物流等行业已有诸多成功的应用经验，相关产品已经大量应用于中石化、中石油的加油站。充电桩领域方面铭特科技是充电桩支付系统相关产品的重要提供方，主要客户包括泰坦能源、奥特讯、科陆电子、万马股份等。看好新业务发展及子公司未来对企业业绩的增厚贡献。

预计公司 2018~2019 年的 EPS 分别为 0.17 元和 0.20 元， 对应 PE 分别为 17.24 倍和 14.65 倍， 给予增持评级， 6 个月目标价 3.50 元。